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Data Framework · 资产价格对比

BTC vs MSTR：牛熊转换中的价格比率变化

2020 年 8 月 11 日，MicroStrategy（现 Strategy）宣布首次买入比特币，从一家商业智能软件公司转型为比特币财库公司。 通过梳理牛熊转换中 MSTR 与 BTC 相对强弱比率的变化（比率 > 1 说明 MSTR 跑赢 BTC，< 1 跑输）： 以 BTC 的周期顶 / 周期底为节点（2021-11 顶、2022-11 底、2025-10 顶、2026-06 底），拆解相对强弱比率、区间收益与定投回测。

数据区间：2020-08-11 — 2026-09-14 MSTR 来源：腾讯自选股（拆股后复权价） BTC 来源：币安 BTC/USDT 日线收盘
当前为截至 2026-09-14 的日线收盘数据；点击按钮获取 BTC 与 MSTR 实时价
MSTR 累计涨幅（转型至今）
+870.9%
$13.49 → $130.97（10:1 拆股调整后）
BTC 累计涨幅（同期）
+583.2%
$11,392 → $77,836
相对强弱比率（当前）
1.42×
MSTR 跑赢 BTC 约 42%
比率峰值 / 谷底
4.24× / 0.49×
峰值 2024-11-20 · 谷底 2022-05-11
评估结论：定投选 BTC，MSTR 是条件化的进攻工具

牛熊分段总账：MSTR 的超额收益几乎全部来自一轮周期。把 2020 年至今切成五段（转型→2021 顶、2021 顶→2022 底、2022 底→2025 顶、2025 顶→2026 底、2026 底→至今），无论一次性持有还是定投，MSTR 只在「2022 底→2025 顶」这一轮兑现了决定性超额（一次性 +2,187.8% vs BTC +689.9%，定投 +497.8% vs +187.6%）；其余四段不是跑输就是基本持平，包括转型后的第一轮牛市。MSTR 的 α 可能是「单轮周期事件」，不是每轮都能兑现的稳定属性。

对绝大多数定投者，BTC 更划算。理由有四：① 月度胜率更高（54% vs 51%），持有体验更稳；② 回撤更浅——最差月 −38.2% vs MSTR −45.4%，两段熊市的定投口径 MSTR 都亏得更多（熊市① −47.7% vs −45.1%，熊市② −45.5% vs −27.1%）；③ 当年独立口径下 7 年只输 2 年，且近两年连续占优；④ 近 1 年定投年化 −31.8%，比 MSTR 的 −59.7% 浅近一半。

MSTR 适合同时满足三个条件的人：相信比特币财库叙事（公司能持续以溢价融资买币）；能承受单月 −45% 级别的回撤；并且愿意做逆向择时：在 MSTR/BTC 比率跌到 1 以下（深度折价，如 2022 年中）时重仓、在比率冲到 3–4×（如 2024 年 11 月）时减停。否则，MSTR 的放大器属性在定投里体现为放大亏损。

特别注意：如果未来再现一轮 2023–2024 式的主升浪，定投 MSTR 的当年收益会再次碾压 BTC（+96.6% / +128.7% vs +51.7% / +48.8%）。放弃 MSTR 等于放弃这种弹性。这个观点的隐含前提是财库叙事已充分定价、溢价中枢不再抬升。

以上是基于历史数据的复盘，不构成投资建议；MSTR 还叠加了公司经营、融资稀释与美股流动性等非 BTC 风险。

归一化价格走势（可选基准点 = 100）

两者起点对齐，直观看到 MSTR 的波动远大于 BTC：牛市中放大涨幅，熊市中放大跌幅。两者高度相关、BTC 是底层资产，因此基准锚点统一取 BTC 的周期顶与周期底，观察从基准锚点拿到现在的相对表现。建议切换到对数坐标观察早期变化。

MSTR vs BTC · 归一化收盘价
基准点：
拖动底部滑块可缩放区间；悬停查看具体数值。切换基准点后两条曲线从该日 =100 重新起跑，竖虚线标记当前基准日；自定义日期输入后按回车生效。比率图与基准点无关（分子分母基准相互抵消）。2024-08 MSTR 实施 10:1 拆股，价格均为拆股调整后口径。

MSTR / BTC 相对强弱比率

这是本页的核心图：比率 =（MSTR 归一化价格 ÷ BTC 归一化价格），上升代表 MSTR 相对 BTC 走强。图上默认叠加 BTC 牛熊节点竖线（可用右上角按钮关闭）——比率的大级别扩张与收缩基本与牛熊段落一一对应：2021 顶→2022 底从 1.08× 收缩到 0.84×，「2022 底→2025 顶」一路扩张到峰值 4.24×（2024-11-20），随后「2025 顶→2026 底」又收缩近一半。下方节点速览表给出每个顶 / 底的具体数值。

相对强弱比率（基准 = 1.00）
牛熊节点日期BTC 价格MSTR 价格相对强弱比率距上一节点 MSTR距上一节点 BTC
比率长期均值约 1.55×，当前 1.42× 处于均值略下方。节点统一取 BTC 周期顶 / 底（MSTR 与 BTC 高度相关、BTC 是底层资产）；「距上一节点」为两个节点间一次性持有的涨跌幅，由页面数据实时计算。

自定义区间收益计算器

任选两个日期，计算区间内 MSTR 与 BTC 各自的涨跌幅，以及相对强弱比率的变化。也可以直接点下方的牛熊区间预设，一键对比每段周期里两者的表现。默认填入你发现的区间：2026-06-26 至今。

牛熊区间：

分月度收益热力表

按自然月统计涨跌幅，红色为上涨、绿色为下跌，颜色越深幅度越大。「月度倍数」视图看每个月 MSTR 的涨跌幅是 BTC 的多少倍——是 1.5 倍还是 2 倍，还是方向相反；「月度超额」视图则直接看两者涨跌幅的差值（百分点）。留意牛熊分界月——2021-11（顶）、2022-11（底）、2025-10（顶）、2026-06（底）——前后格子颜色的切换，就是周期转换时两者相对表现的缩影。

MSTR 月度胜率
51%
74 个月中 38 个月上涨 · 最佳 2020-11（+105.2%）
BTC 月度胜率
54%
74 个月中 40 个月上涨 · 最佳 2020-12（+46.9%）
MSTR 跑赢月数占比
49%
36 / 74 个月跑赢 BTC
核心结论：赢在幅度，不在频率
单月最大 +105.2%
MSTR 跑赢的月份不到一半，但单月弹性远超 BTC
月度涨跌幅（%）
1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月年度倍数
2020+16.8+4.2+11.0+105.2+13.41.50×
2021+58.9+21.6−9.5−3.2−28.5+41.4−5.8+10.9−16.7+23.6+0.9−24.50.67×
2022−32.4+20.4+9.8−27.2−25.3−37.9+74.1−19.1−8.3+26.0−26.0−28.51.16×
2023+77.8+4.2+11.5+12.3−8.1+13.5+27.9−18.3−8.2+29.0+17.7+26.82.26×
2024−20.6+104.1+66.6−37.5+43.1−9.6+17.2−18.0+27.3+45.0+58.5−25.32.93×
2025+15.6−23.7+12.9+31.9−2.9+9.5−0.6−16.8−3.6−16.4−34.3−14.27.50×
2026−1.5−13.5−3.6+32.6−3.8−45.4+7.3+42.5−1.51.23×
倍数视图 = 当月 MSTR 涨跌幅 ÷ BTC 涨跌幅；超额视图 = 两者差值（百分点）。BTC 当月涨跌幅不足 ±2% 时倍数失真，显示「—」；倍数为负表示两者当月方向相反。底色红 = 当月 MSTR 跑赢、绿 = 跑输。同涨同跌月份的中位倍数约 1.9×。最后一列「年度倍数」= 当年 MSTR 涨跌幅 ÷ BTC 涨跌幅（2020 为 8/11 起、2026 为年初至今的区间口径）。2020-08 为转型后至月末区间，2026-09 为月初至 9 月 14 日。

周定投 $1,000 回测：BTC vs MSTR

从 2020-08-11 起，每周固定买入 $1,000（MSTR 遇非交易日顺延），共 318 期、累计投入 $318,000。账户市值对比用累计收益率 =（市值 − 累计投入）÷ 累计投入；但由于早期低价筹码会显著抬高累计收益率、掩盖近期表现，我们同时给出按每笔现金流时间加权的年化收益率（XIRR），并按三种口径拆分窗口：滚动窗口（全期 / 近 3 年 / 近 1 年）、当年独立（每年 1 月重新起算）、牛熊区间独立（每段周期重新起算）——越贴近当下的窗口，对定投决策的参考价值越大。

累计投入
$318,000
318 期 × $1,000（2020-08-11 — 2026-09-14）
MSTR 定投账户
$848,379
累计收益率 +166.8% · 全期年化 +32.5%
BTC 定投账户
$663,591
累计收益率 +108.7% · 全期年化 +24.3%
MSTR / BTC 账户市值比
1.28×
定投口径下 MSTR 同样跑赢，但差距小于一次性持有（1.42×）
定投年化收益率（XIRR，现金流加权）分窗口对比
窗口MSTR 年化BTC 年化MSTR − BTC
全期（2020-08 起，约 6.1 年）+32.5%+24.3%+8.2 pct
近 3 年（2023-09 起）+45.4%+35.4%+10.0 pct
近 1 年（2025-09 起）−59.7%−31.8%−27.9 pct
XIRR 把每周 $1,000 的买入按发生时间加权，窗口起点已有的持仓按当日市值计为初始投入。全期累计收益率（MSTR +166.8%）看着体面，但拆开窗口就会发现：收益主要由 2024 年之前的低价筹码贡献，近 1 年定投 MSTR 的实际体验是年化 −59.7%。滚动窗口之外，下面还给出两种「独立起算」口径：按日历年（当年独立）与按牛熊周期（牛熊区间独立）。
定投累计收益率（%，按月末快照）——随投入期数累积的账户整体收益
1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月
2020+2+3+10+112+112
2021+203+229+168+142+65+122+101+112+71+105+98+47
2022−2+18+28−7−29−54−18−33−37−19−39−55
2023−18−14−4+8−1+13+43+16+6+37+59+100
2024+57+216+419+218+348+299+359+271+366+563+934+658
2025+763+549+622+835+795+866+844+675+635+507+294+234
2026+226+179+166+249+233+80+92+172+167
每格为该月末「账户市值相对累计投入」的累计收益率，不是当月涨跌幅。颜色标尺上限 ±200%。
当年独立定投收益率（每年 1 月重新起算，互不复利）
年份当年投入MSTR 年末市值MSTR 当年收益率BTC 年末市值BTC 当年收益率收益率差
2020（8/11 起）$21,000$44,618+112.5%$44,686+112.8%−0.3 pct
2021$52,000$44,535−14.4%$53,239+2.4%−16.7 pct
2022$52,000$28,538−45.1%$34,653−33.4%−11.8 pct
2023$52,000$102,235+96.6%$78,909+51.7%+44.9 pct
2024$53,000$121,193+128.7%$78,864+48.8%+79.9 pct
2025$52,000$26,630−48.8%$45,524−12.5%−36.3 pct
2026（截至 9/14）$36,000$37,103+3.1%$39,232+9.0%−5.9 pct
站长备注：我考虑的是「今年开始定投，未来的收益率会怎样」——所以从 2020 年起一路累计的口径对我是失真的：早期低价筹码的收益会掩盖最近几年的真实表现。这张表把每一年当作独立的定投实验（当年投入只在当年买入，年末结算），离现在越近的年份，对当下定投决策的参考价值越大。
当年收益率 =（当年末市值 − 当年投入）÷ 当年投入，仅计入当年买入的份额；2020 年为 8 月 11 日起投，2026 年截至 9 月 14 日。值得注意的是：2021 年 BTC 全年上涨，但当年定投 MSTR 却亏 14.4%；2025 与 2026 年（至今）当年定投 MSTR 连续两年跑输 BTC。如果把切分粒度从日历年换成牛熊周期，结论会更锋利——见下表。
牛熊区间独立定投收益率（每段周期重新起算，互不复利）
牛熊区间定投期数投入MSTR 期末市值MSTR 收益率BTC 期末市值BTC 收益率收益率差MSTR 年化BTC 年化
牛市① 转型→2021顶
2020-08-11 → 2021-11-08		65 期$65,000$158,645+144.1%$172,085+164.7%−20.7 pct+251.5%+289.4%
熊市① 2021顶→2022底
2021-11-08 → 2022-11-21		54 期$54,000$28,220−47.7%$29,649−45.1%−2.6 pct−75.4%−72.2%
牛市② 2022底→2025顶
2022-11-21 → 2025-10-06		150 期$150,000$896,699+497.8%$431,464+187.6%+310.2 pct+174.4%+89.1%
熊市② 2025顶→2026底
2025-10-06 → 2026-06-30		38 期$38,000$20,701−45.5%$27,717−27.1%−18.5 pct−83.7%−59.0%
反弹段 2026底→至今
2026-06-30 → 2026-09-14		11 期$11,000$14,001+27.3%$12,769+16.1%+11.2 pct+698.2%*+266.9%*
与「当年独立」同一思路，只是把切分粒度从日历年换成 BTC 牛熊周期；五段合计恰好是 318 期全期定投。两个值得记住的事实：① MSTR 的决定性超额全部来自牛市②（+310.2 pct）——没有这一轮，任何一段定投 MSTR 都不如 BTC；② 两段熊市 MSTR 都亏得更多，且差距在拉大（−2.6 pct → −18.5 pct）。年化列为 XIRR（现金流加权）；* 反弹段不足 3 个月，年化数字被极大放大，看区间收益率即可。

五个观察：评估结论背后的数据

观察一：按牛熊分段，MSTR 的超额几乎全部来自「2022 底→2025 顶」一轮

五段周期里，MSTR 只在牛市②兑现了决定性超额：一次性持有 +2,187.8% vs BTC +689.9%（比率扩张约 2.9 倍），定投口径 +497.8% vs +187.6%（+310.2 pct）。其余四段——包括转型到 2021 顶的第一轮牛市——定投口径全部跑输或基本持平（牛市① −20.7 pct、熊市① −2.6 pct、熊市② −18.5 pct）。MSTR 不是「每轮牛市都更强」，而是「在财库叙事被重新定价的那一轮特别强」。

观察二：MSTR 是 BTC 的高贝塔放大器——赢在幅度，不在频率

74 个月里，MSTR 月度胜率 51% 反而低于 BTC 的 54%，跑赢 BTC 的月份只占 49%；但同涨同跌月份的中位倍数约 1.9×，单月最大 +105.2% vs BTC 的 +46.9%。它的收益结构是「少数月份贡献绝大部分超额」。

观察三：MSTR/BTC 比率的扩张与收缩，与牛熊段落一一对应

打开比率图上的「牛熊节点」标注可以看到：2021 顶→2022 底比率从 1.08× 收缩到 0.84×；2022 底→2025 顶扩张到峰值 4.24×（2024-11-20，财库叙事最热的阶段）；2025 顶→2026 底又收缩近一半。长期均值约 1.55×，当前 1.42× 处于均值略下方——既谈不上便宜，也谈不上泡沫化。谷底 0.49×（2022-05-11）出现在熊市①的恐慌中。

观察四：定投 MSTR 的体验高度依赖窗口，且近两年明显恶化

XIRR 年化拆开看：全期 +32.5%、近 3 年 +45.4%（吃到 2023–2024 主升），近 1 年却是 −59.7%，比 BTC 的 −31.8% 深近一倍。当年独立定投口径更直白：7 个年度窗口里 MSTR 只在 2023、2024 两年跑赢（+44.9、+79.9 pct），2021、2022、2025、2026 四年全部跑输——包括 2021 这个 BTC 上涨年（当年定投 MSTR −14.4% vs BTC +2.4%）。

观察五：一次性持有与定投是两种不同的游戏

2020-08-11 一次性买入至今，MSTR +870.9% vs BTC +583.2%（比率 1.42×），MSTR 占优；但定投口径下市值比收窄到 1.28×，且代价是更深的回撤（单月最大 −45.4%）和更差的近期体验。定投持续在高点买入，恰好暴露在 MSTR 溢价回落的风险之下——熊市②定投 −45.5% vs BTC −27.1% 就是最直接的代价。

数据说明

MSTR：日线收盘价来自腾讯自选股行情接口（数据截至 2026-09-11 美股收盘，9 月 14 日美股尚未开盘，当日行与 9 月 11 日相同）。2024 年 8 月 10:1 拆股，价格序列已做拆股调整，收益率连续可比。

BTC：日线收盘价来自币安 BTC/USDT 交易对（截至 2026-09-14，UTC 日收盘），与 USD 现货价存在极小基差。

牛熊节点：统一取 BTC 价格的周期顶 / 底作为分段锚点（2021-11-08 顶 $67,526、2022-11-21 底 $15,781、2025-10-06 顶 $124,659、2026-06-30 低 $58,625），因 MSTR 与 BTC 高度相关且 BTC 是底层资产；节点为事后确认的历史极值，仅用于复盘分段，不构成对未来拐点的判断。牛熊区间独立定投与当年独立定投口径一致：区间内每周 $1,000、期末结算、互不复利，五段合计 318 期与全期一一对应（边界周归属前一段）。

口径：归一化基准日 2020-08-11（MicroStrategy 宣布首次购入 2.5 亿美元比特币当日）；MSTR 仅交易日有数据，对比与比率均按 MSTR 交易日对齐 BTC 同日收盘。本页仅为数据记录与研究复盘，不构成投资建议。

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